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　　通胀压力仍未完全消退。全球通胀预期维持在 4.2% 的高位，美国核心 PCE 仍高于 3%，欧元区 9 月通胀率回升至 2.2%，再度突破欧洲央行 2% 的目标线。贸易保护主义风险持续发酵。尽管美国关税冲击“弱于初始评估”，但特朗普政府近期签署行政令，自11月1日起对进口中型和重型卡车及零部件征收25%的新关税，已再次引发市场担忧。据IMF测算，若全球关税水平较2024年上升10个百分点，将拖累2026年全球增速0.5个百分点。

　　全球主要央行政策取向呈现显著分歧。当地时间10月29日，美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率目标区间再次下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。同时，美联储议息声明显示，将于12月1日结束资产负债表缩减。鲍威尔多次强调政策 “完全取决于后续经济数据”，但美国政府停摆导致核心经济指标延期发布，使政策判断陷入 “信息线月议息会议存在不确定性。

　　三季度，我国一线城市先后出台利好政策，但房地产市场修复整体不及预期。销售端，1-7月、1-8月和1-9月，全国商品房销售面积同比分别下降4.0%、4.7%和5.5%；商品房销售额同比下降6.5%、7.3%和7.9%，两项指标降幅较前两季度均有所扩大。投资端，1-9月，全国房地产开发投资同比下降13.6%，相比1-8月进一步下探。库存端，截至7月末，百城商品住宅库存量达4.2亿平方米，去化周期升至25.5个月，且城市能级分化显著。

　　面对复杂多变的宏观环境，银行业保持韧性的核心策略之一是推动信贷模式向新质生产力转型。央行数据显示，截至2025年三季度末，人民币普惠小微贷款余额36.09万亿元，同比增长12.2%，增速高于各项贷款5.6个百分点；绿色贷款余额达43.51万亿元，较年初增长17.5%，增速较二季度提升3.1个百分点；科技型中小企业贷款余额3.56万亿元，同比增长22.3%，远高于各项贷款增速（6.6%）。对比来看，房地产开发贷款余额和个人购房贷款余额同比增速分别为-1.3%和-0.3%，均维持负增长态势。